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一、国外商场：紧缩预期不竭抬升，商场和美联储的不合大幅料理。继此前美国公布的1月非农服务数据超预期后，本周公布的1月通胀回落幅度也略不足预期，商场紧缩预期再次抬升，加息格外利率预期上调至5.25％-5.5％。跟着美元指数和美债利率反弹上行，人民币汇率阶段性贬值。往后看，咱们以为人民币汇率不竭大幅贬值的压力有限：一方面，面前商场紧缩预期已比较充分，不竭超预期紧缩将增多美国经济软着陆的难度，促使美债利率筑顶回落；另一方面，国内经济复苏的笃信性仍比较强，2月以来北向资金持续净流入A股，标明中国权力商场在人人金钱成立中仍具备劝诱力。

二、国内耗尽活力速即反弹，商场利率向计渔利率贴近。近期高频数据败露，自本年头疫情岑岭回逾期，疫情抵耗尽场景和住户预期影响已大幅放心，各地耗尽活力速即反弹：1）住户出行数据大幅回升，百城拥挤延时指数逾越2022年高点，主要城市地铁客运量规复至近一年高位水平；2）1月制造业和非制造业PMI均回到隆替线上方；3）房地产商场交游回暖等。与2022年中比拟，咱们以为本轮耗尽规复的笃信性会更强，持续性更久。近期DR007利率有所抬升，徐徐向计渔利率贴近，也响应了实体经济需求端的复苏强于昨年年中。

三、A股估值快速诱导后，增量资金入市不足导致博弈加重。11月于今，A股主要指数估值快速诱导，面前一道A股的估值已位于近十年中位数隔壁。与此同期，国内资金入市不足导致资金面的博弈有所加重。1）2月于今北向资金净买入166亿元，比拟1月的1413亿元大幅放缓；2）私募基金股票仓位已回升至2022年以来最高，短期进一步上手脚能不高；3）公募基金赎回压力有所下降，但权力类新刊行基金未出现明显放量；4）杠杆资金的情感明显规复，融资买入额占A股成交额比升至8.09％，与2022年7月高点持平。跟着短期热门题材赢利盘回吐，杠杆资金成交占比或有所回落。

四、投资坑诰：耗尽复苏依然粗略率，支撑A股底部区间。2月以来A股商场插足阶段性颤动整固，一方面前期投资者抢跑“国内复苏”和“国外紧缩放缓”，商场估值快速诱导，部分赢利盘资金存在止盈倾向，另一方面也受到地缘事件的扰动。尽管短期国外紧缩预期抬升导致美元和美债利率反弹，但人民币汇率大幅贬值的压力有限，年内国内经济复苏的笃信性较强，中期外资依然净流入趋势，商场底部区间具备支撑。往后看，A股指数颤动上移的态势莫得蜕变，阶段性更动就是再次布局的契机。

行业成立上，坑诰关心耗尽规模的“医药、食物饮料”；

计谋支撑标的“数字经济、信创、新动力部分规模”等。

■风险教唆：疫情反复；国外商场大幅波动；地缘打破等。

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正文

01国外商场：紧缩预期不竭抬升，商场和美联储的不合大幅料理

本周人人主要股指理解分化，A股指数巨额更动。具体看，美股三大股指涨跌不一，纳斯达克指数飞腾0.59％，道琼斯工业指数和标普500差别下落0.13％、0.28％；欧洲三大股指收涨，法国CAC40、英国富时100和德国DAX差别飞腾3.06％、1.55％和1.14％；A股指数重大更动，创业板指、深证成指、上证指数差别下落3.76％、2.18％和1.12％。大批商品和外汇方面，美元指数上行带动商品价钱回落，美元兑人民币汇率相应贬值，本周人民币汇率贬值0.75％。

美国通胀延续回落，但回落速率不足商场预期。继此前美国公布的1月非农服务数据超预后，本周公布的美国1月CPI和PPI的回落幅度均不足商场预期，同期1月美国零卖额环比增长3％，也高于商场的重大预期。两位美联储官员称不排斥3月支撑加息50个基点的可能性。

通胀数据公布后，商场紧缩预期再次抬升，商场预期和美联储的不合已大幅料理。昨年12月，美联储点阵图败露的加息格外利率在5％-5.25％，而商场预期的格外利率在4.75％-5％区间；2月3日美国1月非农服务数据公布后，商场将本轮美联储加息格外利率的预期从4.75％-5％上调至5％-5.25％；本周美国1月通胀数据公布后，商场再次上调加息格外利率预期至5.25％-5.5％。

跟着国外紧缩预期发酵，2月以来美元指数和美债利率反弹上行，人民币汇率阶段性贬值。往后看，咱们以为人民币汇率大幅贬值的压力有限，中期外资依然流入趋势：一方面，面前商场紧缩预期已比较充分。近期美债收益率倒挂幅度加深，不竭超预期紧缩将增多美国经济软着陆的难度，促使美债利率筑顶回落；另一方面，国内经济复苏的笃信性仍比较强。2月份以来，尽管人民币汇率阶段性贬值，但北向资金持续净流入A股，标明中国权力商场在人人金钱成立中仍具备劝诱力。

02国内耗尽活力速即反弹，商场利率向计渔利率贴近

近期高频数据败露，自本年头疫情岑岭回逾期，疫情抵耗尽场景和住户预期影响已大幅放心，各地耗尽活力速即反弹：

1）住户出行数据大幅回升。百城拥挤延时指数在春节后快速上行，并逾越2022年的高点；主要城市地铁客运量已规复至近一年高位的水平，近期北京、上海的地铁客运量超1000万人次，广州地铁客运量逾越900万人次，深圳、成都、武汉的地铁客运量创昨年下半年以来新高；

2）制造业和非制造业景气度回到隆替线上方。响应经济景气度的先行目的，1月制造业PMI和非制造业PMI差别录得50.1％和54.4％，较上月环比回升3.1pct和12.8pct，均回到隆替线上方；

3）房地产商场交游回暖。国度统计局数据败露，70个大中城市二手住宅价钱指数中，一线城市环比飞腾0.4％，二线城市环比下落0.3％，降幅较上月收窄0.1个百分点。70大中城市中，商品住宅销售价钱环比飞腾城市13个，较上月增多6个。

与2022年中比拟，咱们以为本轮耗尽规复的笃信性会更强，持续性更久。尽管住户端风险偏好尚处于低位，但全年耗尽仍在举座规复的经过中。近期DR007利率有所抬升，徐徐向计渔利率贴近，也响应了实体经济需求端的复苏强于昨年年中。

03A股估值快速诱导后，增量资金入市不足导致博弈加重

11月于今，A股主要指数估值快速诱导，面前一道A股的估值已位于近十年中位数隔壁。驱散2月17日，万得全A、沪深300、创业板指的市盈率（TTM）差别为17.76倍、11.79倍和40.79倍，位于2010年以来48％分位、37％分位和22％，一道A股的举座估值已明显诱导。

同期，A股增量资金入市不足导致商场博弈加重。1）外资方面，2月于今北向资金净买入166亿元，比拟1月的1413亿元大幅放缓；2）私募方面，凭据华润信赖造访数据，1月私募基金股票仓位71.23％，已回升至2022年以来最高，短期进一步上手脚能不高；3）公募基金方面，近期基金赎回压力有所下降，但权力类新刊行基金未出现明显放量；4）杠杆资金的情感明显规复。本周融资买入额占A股成交额比升至8.09％，与2022年7月高点持平。从融资资金行业净买入看，2月以来杠杆资金大幅净买入计较机行业，跟着短期热门题材赢利盘回吐，杠杆资金成交占比或有所回落。

04投资坑诰：耗尽复苏依然粗略率，支撑A股底部区间

2月以来A股商场插足阶段性颤动整固，一方面前期投资者抢跑“国内复苏”和“国外紧缩放缓”，商场估值快速诱导，部分赢利盘资金存在止盈倾向，另一方面也受到地缘事件的扰动。尽管短期国外紧缩预期抬升导致美元和美债利率反弹，但人民币汇率大幅贬值的压力有限，年内国内经济复苏的笃信性较强，中期外资依然净流入趋势，商场底部区间具备支撑。往后看，A股指数颤动上移的态势莫得蜕变，阶段性更动就是再次布局的契机。

行业成立上，坑诰关心耗尽规模的“医药、食物饮料”；计谋支撑标的“数字经济、信创、新动力部分规模”等。

05风险教唆

疫情反复；国外商场大幅波动；地缘打破等。

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